2024年6月银行间外汇市场运行报告

内容提要

2024年6月，银行间外汇市场交投平稳，成交量同比延续走升；人民币汇率小幅走贬，境内外汇差有所扩大；市场机构主动卖汇规模有所下降；即期成交规模下降，但市场流动性水平充裕；境内外期权波动率先降后升，在岸人民币长期限掉期点再创历史新低。

一、银行间外汇市场交投平稳，成交量同比延续走升

6月银行间外汇市场日均交易量1799.44亿美元，同比上升5.64%，环比下降2.27%。人民币外汇市场日均交易量为1400.04亿美元，同比上升7.94%，环比下降3.98%。市场交投整体平稳，总量连续两个月同比有所上升。

二、美元指数企稳反弹，人民币汇率小幅走贬，境内外汇差有所扩大

美国通胀降温、就业超预期，欧央行等态度偏鸽，美元指数整体探底回升。月初，加拿大央行及欧央行均降息25BP，美国最新就业数据远超市场预期，美元指数触底反弹。此后，美国通胀增速创三年新低，但欧洲政治风险发酵拖累欧元，日本央行缩减购债计划不及预期导致日元跌幅扩大，美元指数继续走升。下半月，瑞士央行年内第二次降息，英国通胀回落抬升降息预期，日元持续下行跌破160点关口，同期美联储加息表态维持鹰派，美元指数升至106点水平左右。6月末，美元指数收于105.87，全月升值1.1%。

国内宏观经济喜忧参半，降息预期落空，叠加美元指数走强，人民币汇率小幅走贬。月初，国内制造、外贸等数据整体向好，但同时美元指数有所提振，境内人民币汇率维持震荡。此后，中国宏观经济数据喜忧参半，通胀、消费整体向好，但房地产仍表现不佳。此外，人民银行当月缩量平价续作MLF，6月1年期和5年期LPR维持不变，市场降息预期落空。多空因素交织叠加美元指数稳步上涨，人民币汇率成交价跟随中间价承压小幅走贬。月末人民币对美元即期汇率（CNY）收于7.2659，全月贬值0.3%。离岸人民币（CNH）维持相对CNY贬值方向，月末报7.2993，全月贬值0.5%。

人民币汇率波动率回落，与美元相关性再度转正。月内人民币汇率收盘价年化波动率为0.73%，较5月下降1.23个百分点，相对历史平均水平偏低；日均振幅为54BP，较5月缩小47BP。全月人民币对美元汇率与美元指数的相关性再次转正至89.08%，人民币汇率与美元指数走势相关性较高，表明当月人民币汇率走势受美元指数影响程度较大。

人民币汇率收盘价相对中间价偏离度有所扩大，处于历史较高水平。当月人民币对美元汇率成交价贴近每日波幅上限，16:30收盘价相对中间价偏贬程度环比扩大，每日收盘价相对中间价偏贬程度维持在1320BP至1419BP之间；收盘价相对中间价日均偏贬1396BP，环比扩大118BP，偏贬程度创年内新高。

人民币汇率指数月初小幅下跌，此后稳步走升。当月首周CFETS汇率指数从5月末的99.79点小幅下跌至99.49，此后CFETS汇率指数连续三周上涨，月末收于100.04点，较5月末上涨0.25%。

离岸人民币（CNH）总体维持CNY贬值方向，日均汇差环比扩大。离岸人民币（CNH）总体维持在岸贬值方向，当月日均汇差为-196BP，环比扩大103BP。上半月，境内外汇差维持在-87BP至-170BP之间波动；下半月境内外人民币汇差逐步走阔至-300BP水平；月末境内外人民币汇差为-305BP。

三、市场机构主动卖汇规模有所下降，前月银行代客结售汇逆差收窄

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从即期发起方交易看，6月市场机构日均净卖汇3.74亿美元，较5月下降12.70亿美元。全月19个交易日中，13个交易日为净卖汇方向，日平均净卖汇12.20亿美元；6个交易日为净买汇方向，日平均净买汇14.60亿美元。羊群效应方面，6月市场羊群效应指数为68.09点，较5月提高2.52个点，当月羊群效应有所增强，且高于近一年来平均65.94点水平。

5月银行客盘结售汇逆差收窄，结汇率回升至60.78%，与售汇率差距缩小。5月银行代客结售汇呈现较大逆差，逆差规模为143.25亿美元，环比减少223.28亿美元。银行客户结汇率为60.78%，环比提高2.43个百分点，售汇率为68.57%，环比下降1.78个百分点；客户结汇意愿低于售汇意愿7.79个百分点，环比减少4.21个百分点。

四、即期成交规模下降，但市场流动性水平充裕

6月，人民币外汇即期日均交易量345.27亿美元，环比下跌9.16%。银行间外汇市场流动性指标上涨，6月即期流动性指标日均为2.80，环比上涨2.55个点；以最优买卖报价点差看，即期询价与撮合交易活跃时段最优买卖报价平均点差分别为1.02BP和1.35BP，较上月分别下降0.77BP和1.18BP。

五、境内外期权波动率先降后升，市场短期贬值预期有所升温

6月，境内外短期限平价期权隐含波动率延续低位震荡走势，短期限25D RR波动率月初小幅探底后再度反弹回升。USDCNY 1M ATM期权隐含波动率月中一度降至2%并创下年内新低，随后小幅回升至2.2%～2.4%区间窄幅波动；1M 25D RR隐含波动率月初降至-0.4%附近，自月中反弹略有回升，月末收于-0.15%。离岸市场与在岸市场走势大体一致，USDCNH 1M ATM期权隐含波动率全月在3%～3.5%水平延续窄幅波动趋势，1M 25D RR隐含波动率则自月中起逐步回升，月末收至-0.22%。

总体而言，6月市场交易情绪整体仍延续二季度平稳趋势。1M 25D RR波动率维持负值，波动幅度有所收窄，月中一度接近0%，反映出衍生品市场对人民币短期贬值预期有所增强。

六、中美利差窄幅波动，在岸人民币长期限掉期点再创历史新低

月初受美国通胀降温影响，市场对美联储降息预期逐步升温，带动美债收益率曲线持续下行，10年期美债收益率一度跌至4.22%左右，为二季度以来新低；月末美联储再发鹰派表态，美债企稳回升，10年期美债收益率逐步回升至接近4.40%附近。同期国内债券收益率曲线持续下探，中美利差本月整体仍围绕在-205BP一线波动，月末收于-215BP，较上月末上行6BP。

境内掉期点再创历史新低。中美利差本月虽有所回升，但仍维持在历史低位，长期限掉期点仍处于下行通道区间，1Y期限掉期点月中一度跌至-2968BP，再创历史新低；月末报-2962BP，较上月末下跌56BP。中短期限掉期点亦出现不同程度下行，1W、1M等期限均较上月有所下行。整体来看，掉期点曲线整体下移趋势不改。

七、外币利率市场美元流动性短暂宽松，境内外美元拆借利差略微收窄

境内美元隔夜拆借利率基本持稳，中长期限利率整体有所回落。6月美联储发布议息决议维持联邦基金利率目标区间不变，美国通胀降温与美联储鹰派言论交替，SOFR呈现横盘波动，上旬维持在5.33%至5.35%水平，中下旬震荡回落至5.31%附近，此后受季度末因素影响SOFR再度上升至5.34%水平。境内美元拆借加权成交利率曲线各期限利率整体有所回落，其中隔夜利率全月基本持稳，整体维持在5.39%至5.41%区间窄幅震荡；临近月末市场美元需求有所下降，隔夜利率短暂下行至5.37%水平；月末当天流动性收紧，隔夜利率再度上升5BP。月末，隔夜美元拆借加权利率收于5.42%，较上月末回落12BP；1W和1M利率分别收于5.49%和5.68%，较上月末分别回落4BP和走升38BP；3M利率整体震荡下降，月末收于5.71%，较上月末回落22BP。

境内外美元拆借利差略微收窄，资金情绪指数持稳后下降。6月境内外隔夜利差（境内-境外）在月初和月末有所收窄，其余时间仍维持较高水平。其中月初利差收窄4BP至6BP区间，市场流动性短暂宽松；此后利差走阔至7BP至10BP高位；临近月末市场流动性有所趋松，利差逐步收窄至3BP,为今年3月以来新低；月末当天市场流动性再度收紧，利差走阔至9BP高位。资金面情绪指数整体持稳后下降，前三周均在47点附近窄幅波动；最后一周情绪指数持续下降，月末收于40点，较上月末回落8点,创年内新低。

市场交易量小幅上升，供需结构整体维持稳定，政策行从净拆入转为净拆出。6月外币利率市场日均成交301.13亿美元，环比小幅上升4.63%。市场供需双方整体维持现有流动方向，主要为中资大行向其境外分行拆出美元，除政策行从净拆入转为净拆出外，其余主要机构类型均维持头寸方向不变。6月境内大行日均净拆出103亿美元，环比增加10亿美元。境外银行（含中资银行境外分行）日均净拆入82亿美元，环比增加19亿美元。其余类型机构中，股份制商业银行维持净拆出，日均净拆出27亿美元；政策行从净拆入转为净拆出，日均净拆出7亿美元；外资行维持净拆出，日均净拆出1亿美元；城商行维持净拆入，日均净拆入38亿美元。

作者单位：中国外汇交易中心市场一部